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PTA繼續下行空間有限

發布:2024-02-28 10:36:53   來源:期貨日報   評論:0 點擊:
本文導讀: 春節以后,PTA價格整體偏弱運行,價格表現弱于原油和PX,PTA估值相對回落,現貨加工費也從節前的480元/噸逐步壓縮至320元/噸左右。

本文關鍵字:PTA

  春節以后,PTA價格整體偏弱運行,價格表現弱于原油和PX,PTA估值相對回落,現貨加工費也從節前的480元/噸逐步壓縮至320元/噸左右。我們認為,PTA檢修落地的不確定性以及需求恢復偏慢是節后PTA交易的主要邏輯。
 
  節前PTA加工費走強
 
  春節以前,PTA表現強于原料PX,現貨加工費從低位的230元/噸上漲至最高的480元/噸左右。其中,原料PX受限于寬松的基本面格局,表現相對偏弱。具體表現為,供應端,PX近期無新增裝置檢修,前期檢修降負的裝置也都提負或復產,PX國內開工率持續維持在85%以上,處在歷史同期高位,加上國內PX產能總體量的提升,PX國內產出維持高位。從亞洲范圍來看,PX開工率維持在75%左右,處在歷史同期中性水平,節前部分國際調油商有進行甲苯和二甲苯的亞美套利,因此日韓短流程裝置PX產出相對受限。不過在PX總供應中,國內產量占比超過75%,因此PX總體供應格局寬松。
 
  PTA方面,市場在節前預期逸盛大化375萬噸裝置,恒力惠州250萬噸裝置、福海創450萬噸裝置以及英力士125萬噸PTA裝置在3月檢修,供應端有明顯的收縮預期。需求端,市場預期聚酯節后提負較快,PTA加工費在節前走強,產業鏈利潤從PX環節向下轉移。
 
  節后不確定性增加
 
  從節后的市場運行情況來看,不確定性開始增加。一方面,在480元/噸的偏高加工費下,市場對PTA裝置的檢修時間存在顧慮,3月能否兌現檢修存疑。另一方面,今年終端需求的恢復進程不及預期,工人到崗速度偏慢,截至2月23日,織造負荷恢復至36%,聚酯負荷恢復至83%。此外,由于節前聚酯工廠大部分已經鎖定2月的原料需求量,節后聚酯工廠采購積極性偏弱。
 
  從庫存端的表現來看,春節期間PTA庫存積累明顯,其中碼頭現貨庫存已經超過去年同期水平。從節后一周來看,雖然有部分流通貨源已注冊成倉單,但市場流通貨源仍較為寬裕,PTA2405合約基差在節后下滑至-14元/噸。因此,節后首周,在需求恢復偏慢、檢修不確定以及寬松的現貨格局下,弱現實成為PTA的主要交易邏輯,PTA價格表現弱于原料,現貨加工費順勢壓縮至320元/噸左右。
 
  去庫預期仍存
 
  站在當前時間和價格來看,我們認為在原油價格不出現大跌的情況下,PTA相對價格繼續走弱的空間有限。一方面,進入3月以后,PX和PTA的傳統檢修季即將到來。據統計,未來3—6月亞洲共有1452萬噸PX產能有檢修或降負計劃。另外,二、三季度是汽油消費的傳統旺季,屆時調油需求也會對PX價格有支撐。從PTA自身來看,隨著現貨加工費的壓縮,未來檢修預期也會變強。PTA有成本端以及供給端的潛在利好支撐。另一方面,隨著聚酯負荷的提升,后期聚酯工廠仍有備貨需求,PTA仍有望去庫。
 
  綜合以上分析,春節后首周,在需求恢復偏慢、檢修不確定以及寬松的現貨格局下,弱現實成為PTA的主要交易邏輯,PTA價格表現弱于原料,現貨加工費壓縮。站在當前時間和價格來看,我們認為在原油價格不出現大跌的情況下,PTA相對價格繼續走弱的空間有限,主要是PTA有成本端以及供給端的潛在利好支撐,聚酯提負至高位以后,PTA仍有去庫預期。
(本文來源:期貨日報)
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