供需拖累明顯，PTA水落歸漕

　　近期地緣政治沖突再起，國際油價波動加劇，而PTA新產能有投產計劃，老產能華潤也有重啟計劃，需求端“銀十”成色一般，成本與供需博弈加劇，PTA后市如何演繹？

　　一

　　地緣沖突影響下，PTA成本端波動加劇

　　PTA上接原油，下連紡織服裝行業，起到銜接化工與終端紡織的樞紐作用，由于其原料來源于原油，PTA和原油相關性較高。2000年至今巴以沖突經歷了9次，九次沖突帶來油價不同的變化，其中歷次巴以沖突帶來油價與PTA同向波動為主，僅2018年油價下跌，PTA大幅上漲。2018年PTA社會庫存低位，且剛經歷了去產能周期，疊加紡織服裝處于景氣周期，多種因素共振下，導致國際油價小幅下跌的情況下，PTA價格大幅上漲。

　　對PTA來說，巴以沖突通過影響油氣價格，從成本端抬升化工品的價格中樞。參照歷史，如果地緣沖突對油價產生持久的影響，需要看到供應終斷或者運輸終斷，以色列及其直接鄰國并非大型原油生產國，對原油供應的直接風險有限，但若巴以沖突升級并蔓延，使沖突轉化為地區性戰爭，那么巴以沖突對油價將產生較大影響?；诖?，假設巴以沖突主要局限于加沙和以色列地區，或者沖突演變至代理人戰爭，油價的影響因素可能在美國對伊朗原油制裁，如果美國對伊朗制裁再度收緊，伊朗的供應增量消失，如果相關運河關閉，原油供應也將進一步受到影響。假設沖突升級為兩個地區敵人之間的直接軍事交鋒，對于油價影響將更為深遠，因為世界原油供應的約五分之一來自海灣地區，海灣卷入沖突將帶來原油價格的飆升。

　　二

　　投產周期尚未結束，供應過剩格局難改

　　PTA自2019年步入此輪投產周期，目前仍處于投產周期中，截止目前2023年投產3套裝置，產能約750萬噸，10月份仍有逸盛海南的250萬噸裝置計劃投產，同時華潤220萬噸裝置計劃重啟。PTA擴能周期下供應充足，產業鏈利潤從PTA向PX轉移，壓低了PTA加工費。前期PTA加工費創近10年低點，生產虧損幅度加大，逸盛新材料1#360萬噸裝置10月3日開始檢修；恒力石化2#220萬噸裝置10月7日開始停車檢修；逸盛寧波4#220萬噸PTA裝置于10月9日開始檢修，3號線200萬噸PTA裝置計劃于10月30日開始檢修；珠海BP110萬噸裝置計劃10月中附近停車檢修。PTA檢修裝置增加，新裝置產量貢獻有限的情況下，預計10月PTA產量增量有限，但仍難以改變PTA供大于求的格局，隨著這波檢修結束，預計11月和12月PTA產量將再創新高。

　　三

　　“銀十”訂單尾聲，聚酯及出口需求支撐不佳

　　截至10月19日，終端織造訂單天數平均水平為14.33天，較節前減少0.62天。進入十月中旬，新單承接動力不足，“雙十一”以及圣誕節推動效應有限。節后歸來織造開工負荷提升緩慢，多數織造廠商坯布庫存壓力增加，且新單疲軟，下游季節性剛需不足，因此織造廠商原料補貨積極性下降，僅剛需拿貨為主，多消耗原料庫存為主。

　　聚酯檢修計劃有限，但聚酯瓶片加工利潤虧損減產檢修預期較強，預估“金九銀十”需求旺季結束之后，11-12月聚酯產量窄幅下降，但仍處于年內高位，對PTA需求支撐尚可。聚酯產量偏高預估主要是因為目前聚酯產品庫存壓力不大且滌綸長絲理論生產微幅盈利。

　　印度是我國最大的PTA出口客戶，在6月印度認證到期之后，7-8月海關數據顯示我國幾乎不出口PTA至印度。四季度我國對印度零出口量預估下，則有9萬噸/月左右的理論出口損失量，這部分PTA將轉化為社會庫存。

　　四

　　過剩格局難改，加工費或長期低位

　　按照歷史數據來看，終端織機的開機率從10月下旬或者11月初將有明顯的下降，終端的季節性規律較為明顯，預估10月下旬需求也將出現拐點，終端負反饋至聚酯端仍需關注聚酯產品利潤及庫容情況。對聚酯企業來說，距離春節尚有時間，且目前庫容及現金流壓力不大，節前聚酯企業大面積降負概率不大。

　　供應方面來看，10月PTA檢修裝置增加，新裝置產量貢獻有限的情況下，預計10月PTA產量增量有限，隨著檢修結束，預計11月和12月PTA產量將再創新高。

　　供需差方面，10月由于檢修增加部分抵消新增產能的帶來的增量，且聚酯開機負荷暫維持高位，預估10月供需累庫幅度縮窄。11-12月供應或將大幅回升，需求端聚酯在旺季之后產量或有下滑預期，對PTA需求支撐略弱，因為預估11-12月PTA或將大幅累庫。

　　加工費方面，PTA仍處于大投產周期中，PTA產能增速高于聚酯的需求增速，過剩格局難改，且新投裝置在生產技術及能耗等方面均優于老舊裝置，老舊裝置淘汰背景下，邊際成本低且產業鏈完善的新投裝置更具有競爭力。PTA加工利潤長期低位或成常態，根據PTA新裝置邊際成本來看，預計PTA加工費或長期處于300元/噸以下。

(本文來源：互聯網)